[摘要] 央行昨日缩量开展逆回购，结束了8月份最后一周的公开市场操作。尽管本周重返净回笼，结束了连续3周的净投放，但8月单月实现净投放资金量仍高达3440亿元，创下14个月来的新高。
8月单月净投放资金量创14个月新高，接近下调一次存准率的九成
央行昨日缩量开展逆回购，结束了8月份最后一周的公开市场操作。尽管本周重返净回笼，结束了连续3周的净投放，但8月单月实现净投放资金量仍高达3440亿元，创下14个月来的新高。
纵观整个8月份，逆回购成为央行投放资金的工具。
逆回购大幅缩量短期资金面无大虞
周四，央行共开展了400亿元逆回购操作，较周二大幅缩量近七成。其中，7天和14天期限分别为100亿元和300亿元，中标利率与上期持平。
至此，本周公开市场结束了连续3周的净投放，重返净回笼。本周净回笼资金量为540亿元。
对于昨日逆回购大幅缩量，市场人士分析，主要在于目前市场资金渐宽，机构对逆回购需求减弱，而周四当日还有300亿元正回购到期，因此短期资金面并无大虞。
这从资金市场表现也可见一斑。尽管单日净回笼300亿，但昨日资金面仍较为平稳。其中，隔夜回购利率下跌了20个基点，收于2.39%，创下逾1个月的新低。
公开市场操作成货币调控主力
值得一提的是，首度询量的28天逆回购在周四并未现身。对此，某大行交易员指出，主要由于市场目前28天逆回购不跨季末，因此市场对此暂时需求不足，但在询量中首次出现，已表明28天期逆回购将被列入公开市场储备工具箱中。
回顾8月份公开市场操作思路，面对7月新增外汇占款重新转负，降准预期屡次落空之际，央行却继续频繁使用逆回购，连续3个月净投放资金。
在刚过去的8月份，单月净投放量高达3440亿元，为7月份的3倍多，同时也创下了14个月来的单月投放量新高。
由此可见，面对公开市场到期量较少和外汇占款的减少，逆回购成为央行投放资金的工具，但期限却逐渐丰富，逆回购也开始偏爱长期。央行逆回购的期限由原来的7天，在8月中旬恢复到14天，到本周三对28天逆回购开展询量，呼之欲出。
9月资金面趋紧降准预期犹存
展望9月资金面，情况比8月将更为紧张。一方面，9月公开市场央票和正回购到期量仅为560亿，而此前发行的3000亿逆回购将在9月陆续到期，从目前来看，仍有2440亿资金需要对冲。另一方面，9月底恰逢季末和国庆中秋长假，银行体系的资金压力较8月有增无减。
尽管8月净投放资金量已接近下调一次存款准备金率的9成，但7天和14天逆回购作为短期补充流动性工具，最终都将面临在9月份巨额到期，市场降准预期仍然存在。
延伸阅读：
央行营管部8月28日在召开辖区金融机构情况通报会时指出，下一阶段要严格实施差别化住房信贷政策，抑制投机投资性购房需求。
而近期笔者了解，自9月1日起，平安银行、中国银行在上海将收窄首套房贷利率至九折，甚至有的银行重回基准利率。与此同时，重庆、成都、合肥等地当前多数银行也一直在执行首套房贷基准利率，并无房贷优惠。
收窄首套房贷利率不利于维护调控成果
收窄首套房贷利率，应该来说与严格实施差别化住房信贷政策有些违背。在常态化楼市调控的市场背景下，收窄首套房贷优惠、上浮房贷利率，如果单纯从市场流动性控制、银行房贷量控制的角度而言，上调首套房贷利率确实可以起到通过抑制需求放量与为市场降温的作用。但从个人判断来看，当前楼市价格方面表现已经平稳，房价上涨过快的势头得到控制，尽管近期两个月房价出现微涨态势，但很大程度上是由于高端需求集中放量所致的成交结构的变化，当前市场还并没有出现买涨不买跌的行情和趋势。
笔者认为，此时收窄首套房贷利率，有可能导致首套房成交量下滑，反而推高市场成交均价，一定意义上来讲，收窄首套房贷利率对于平稳房地产价格方面的意义不大，有可能还会对当前房地产市场调控成果起到不利方面的作用。具体而言：
、从宏观市场角度而言，当前房价上涨过快的势头得到遏制，交易量相对平稳运行，如果房贷利率尤其是首套房贷利率提高，购房者的购房成本会有所上升，有可能由于利率原因导致市场交易量进一步下降，从而，结构上表现为中低端市场成交量比例下降，推高整个市场成交均价。
第二、房贷利率尤其是首套房贷利率提高，对于自住需求购房者影响较大，当前急需受到政策面保护的就是这些自住刚性需求，如果利率优惠收窄或取消，那么这些购房者会延迟购房计划，误伤自住需求购房者。
因此，当前仍处于阶段性的市场博弈阶段，如何激活当前的楼市成交量，缓解当前库存相对较大的市场压力，同时，使房价保持相对稳定的发展态势，成为当前楼市发展的关键。尤其是在当前市场呈现出的是仅仅是狭义的市场成交量回暖，而整个市场”基本面”尚未出现完全回暖的特征的市场背景下，政策层面应该继续给予首套房自住需求更多的差别化优惠信贷政策，给予这些需求更多的购房时间，否则，在调控政策言行不一致时，往往会导致损害正常的自住市场需求，甚至导致有些利益集团利用这些话题炒作房价，反而不利于楼市调控政策调节房地产市场。
收窄首套房贷利率倒逼房企再度”以价换量”
笔者认为，在限购、限贷政策尚未松动的市场背景下，及沪上部分银行又收窄甚至上调首套房贷利率，如果这样的政策扩容并且一直持续执行，以自住需求为主的购房群体的购房计划应该会受到影响，那么，有可能还会倒逼开发企业再度”以价换量”，以通过各式各样的”策略性降价”或直接降价弥补收窄甚至上调首套房贷利率对于市场成交量的影响。如：
、高速周转企业通过高速周转的市场策略，为了快速回笼资金减轻公司财务压力、调节在一定时期内市场库存，短期内继续采取”以价换量”策略，进行策略性的降价，达到市场成交的目的。
第二、直接降价。如当前长甲集团最近一些项目如长泰西郊别墅、长泰东郊御园等均在做直接性的价格调整，通过价格让步直接激活市场成交，达到回笼资金的目的。
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